Afin de maîtriser la croissance de la masse monétaire, la BCM définit un objectif intermédiaire qui est l’ ensemble de ses avoirs extérieurs et de ses crédits intérieurs, ensemble qui est appelé base monétaire. La réalisation de cet objectif permet de limiter la création monétaire de la BCM et la liquidité bancaire. Le contrôle de l’ expansion de la liquidité bancaire ( Encaisses des banques et dépôts des banques auprès de la BCM ), considérée comme la source d’ expansion des crédits intérieurs des banques primaires, joue un rôle important dans la limitation de leur capacité de création monétaire ( Monnaie scripturale ).

Dans la mise en œuvre de sa politique, la BCM dispose d’ instruments d’ intervention qui ont évolué en fonction des différentes étapes réalisées en matière de libéralisation de l’ économie. Ainsi, l’ année 1994 a été une année charnière pour la BCM, car elle marque le début de l’ abandon des instruments d’ intervention directe et l’ usage accru des instruments d’ intervention indirecte de politique monétaire. Cette année a été marquée également par la mise en place du flottement du Franc malgache.

L’ encadrement du crédit qui consiste à plafonner certaines catégories de crédits et le plafond global de crédits ont été suspendus respectivement en 1994 et 1995. Depuis 1996, la BCM a axé ses mesures sur des interventions indirectes, à savoir le système des réserves obligatoires et le maniement du taux directeur.

Le système des réserves obligatoires oblige les banques à constituter un montant minimum de réserves sous forme de dépôts non rénumérés auprès de la BCM. De ce fait, le système a pour effet de geler une quantité déterminée de liquidité bancaire qui, autrement, pourrait occasionner une création excessive de monnaie.

Le taux directeur de la BCM est un taux de référence pour la formation du taux de base des banques. Sa modification constitue un signal de resserrement ou d’ assouplissement dans la conduite de la politique monétaire.

De 1999 à juin 2006, le refinancement des banques auprès de la BCM et les ponctions de liquidités se faisaient exclusivement  par l’ open market où la BCM a procédé à des achats et des ventes de bons du Trésor de maturité inférieure ou égale à un an.

Les achats de bons du Trésor des banques par la BCM sur le marché secondaire ont pour effet d’ injecter de la liquidité, tandis que ses ventes se traduisent par la réduction de cette liquidité. Il convient de souligner que la BCM acquiert les bons du Trésor seulement sur le marché secondaire, étant donné que l’ Etat s’ endette directement auprès de la BCM uniquement par des avances de trésorerie. Le fonctionnement des marchés de bons du Trésor est consigné dans un manuel de procédures des bons du Trésor par adjudication. Ces marchés, marché primaire uniquement depuis Mai 1997 et marchés primaire et secondaire depuis Novembre 1997, contribuent également à une meilleure maîtrise de la liquidité des banques et, en conséquence, de la masse monétaire. En effet, étant donné que la centralisation des opérations sur bons du Trésor est assurée par la BCM, les souscriptions par les banques et les achats des opérateurs économiques sur le marché primaire se traduisent par une diminution de la liquidité bancaire.

En juin 2005, la Banque Centrale a reconsidéré ses interventions sur le marché monétaire, en vue d’une meilleure régularisation de la monnaie centrale.

Les actions de la Banque Centrale sur ce marché comprennent essentiellement les opérations de refinancement et les reprises de liquidités.

Deux catégories d’opérations de refinancement sont prévues :

- les opérations de refinancement à l’initiative de la Banque Centrale :

• prises en pension de Bons du Trésor ou d’autres titres de créances négociables par voie d’appel d’offres positif ;

• achats fermes de ces titres.

- les opérations de refinancement à la demande des banques :

• prises en pension de titres pour une durée de 2 à 10 jours;

• prises en pension spéciale de titres (24 heures).

Les actions de la Banque Centrale destinées à ponctionner des liquidités se font :

- soit sous forme d’appel d’offres négatif ;
- soit sous forme de ventes fermes de Bons du Trésor ou d’autres titres de créances négociables.

Vous pouvez aussi consulter en détail :

• Le marché des Bons du Trésor

• Manuel de procédures du Marché des Bons du Trésor

• Instruction N° 001/CR/ 98 du 15 mai 1998 relative aux opérations d’Open-market

• Instruction N° 004-CR/99 du 23 août 1999 relative aux procédures de refinancement auprès de la Banque Centrale

• Instruction N° 002/CR/00 du 22 juin 2000 relative au système des réserves obligatoires

• Instruction N° 002/CR/03 du 13 janvier 2003 relative au système des réserves obligatoires

• Instruction N° 002/CR/04 du 21 avril 2004 relative au système des réserves obligatoires

• Instruction N° 001/CR/04 du 21 avril 2004 relative au taux directeur de la Banque Centrale

• Instruction N° 003/CR/04 du 02 juin 2004 relative au taux directeur de la Banque Centrale

• Instruction N° 004/CR/04 du 22 juillet 2004 relative au système des Réserves Obligatoires

• Instruction N° 006-CR/04 du 16 septembre 2004 relative au taux directeur de la Banque Centrale

• Instruction N°002-GV/OF 2004 du 15 novembre 2004 relative à la normalisation des chèques

• Instruction N°01-CR/05 du 15 mars 2005 relative au système des réserves obligatoires

• Instruction N°02-CR/05 du 13 Juin 2005 relative aux actions de la Banque Centrale de Madagascar sur le marché monétaire

• Instruction N°001-CR du 14 Août 2006 relative au taux directeur de la Banque Centrale